天气溢价仍在 美豆仍有MLT-

面影响来看，2008/2009等奖项圭亚那北陆失收1939万吨，2011/2012等奖项圭亚那北陆玉米失收1990万吨。尽管USDA在1年初统计数据中所减至秘鲁、巴西、巴拉圭的玉米产使用量，但是现在圭亚那北陆产使用量仍与上半年值得一提的是缩减279.3万吨，这与在此之后可能会仍有较大差异。多达21年来，USDA在2年初份对秘鲁调增少，巴西调减魏茨县较高，但是比照双基达娜下相应节奏感来看，秘鲁、巴西在2年初皆显现减至，而且减至波幅较大。

由此可知：双基达娜下圭亚那失收数使用量对比

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由此可知：2年初份USDA对圭亚那玉米失收的频谱

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总的来看，秘鲁、巴西玉米即将进到潮湿的早先，秘鲁东部以及巴西邻近地区局部邻近地区则视作关键。从现在下雨预报来看，合理局部邻近地区无论如何过剩，这显然导致圭亚那玉米产使用量减至概率缩减。

二、美豆进出有口无价格比优势 等待挤占圭亚那份额

由此可知：美豆进出有口合计

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由此可知：法制定购合计定购数使用量

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按照加拿大林业部周度进出有口的销售统计数据，截至1年初6日，本等奖项此前，加拿大玉米进出有口的销售总使用量已达4243万吨，上半年为5547万吨，去年值得一提的是减少1303万吨。21/22等奖项美豆进出有口将近在5579万吨，较上半年值得一提的是上升586万吨。举例来说美豆进出有口在此之后完成USDA将近76%，上半年值得一提的是为92%。2021/22等奖项此前，加拿大外国政府玉米的销售总使用量为1706万吨，上半年为2002万吨。现在美豆与秘鲁玉米远比，价格比优势并不一定比起来说。帕拉纳瓜中所水路2年初船期秘鲁玉米升水仅为60美分/赤，值得一提的是2年初船期美湾玉米的升水是135美分/赤式耳。因此普通人就升水而言，秘鲁玉米愈来愈有吸引力。而且秘鲁主农产品在此之后开始谷物，母公司施工进度推进，这对美豆进出有口都会有冲击。由于星体榨利亏损，因此法制定购愈来愈趋向于于秘鲁玉米。不过最多达USDA并没有对加拿大玉米进出有口顺利完成相应。加拿大市场猜测显然是由于圭亚那玉米产使用量远逊在短期内，这使得美豆进出有口显然因此迎来转机。

由此可知：美豆稀释对比

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由此可知：美豆稀释收益

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对于21/22等奖项美豆市场需求而言，稀释市场需求继续刷新高点，USAD将近21/22等奖项美豆稀释市场需求在5960万吨，年初皆稀释使用量在496万吨，上半年年初皆稀释使用量在485万吨。现在加拿大玉米稀释收益所处文化史都将，截至2022年1年初13日的一周，加拿大玉米稀释收益为每赤4.15美元，一周前是3.66元/赤，上半年为1.34美元/赤。10年初份NOPA都会员的企业的玉米稀释使用量500万吨，11年初486万吨、12年初505万吨。从次之年初度稀释来看，要实现年初度495万吨的稀释使用量仍有一定的难度，现在美豆稀释使用量在此之后文化史都将，中所期进一步继续上调自在间有限。

由此可知：美豆旱季季度对比

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总的来看，举例来说美豆加拿大市场高度集中所在圭亚那下雨上，美豆自身负面影响在弱化。前期圭亚那旱灾致使的失收波幅在此之后被加拿大市场所降解，现在加拿大市场对于圭亚那的关注焦点主要高度集中所在秘鲁东部及巴西邻近地区旱灾能否缓解、秘鲁主农产品谷物施工进度及母公司使用量，这将直接负面影响全球性玉米说明的可能会。从下雨预报来看，2年初份整体而言局部邻近地区使用量无论如何过剩，下雨溢价仍存在，产使用量仍有减至显然。可见CBOT玉米或将延用涨势，下雨炒作仍在浓缩中所。

三、运输成本驱动缩减 豆大川瞬时偏爆冷

由此可知：玉米稀释使用量年初度对比

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由此可知：豆大川年初度表观消费使用量

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由于过年前后，油厂开建率普遍不高，因此将次之1、2年初份的稀释使用量顺利完成合并计算，来看一下过年前后年初份稀释可能会，2019年以前，1、2年初合计的稀释使用量在1200万吨上下，年初皆600万吨，考虑到有一周的放假，周度稀释使用量在170万吨有数。2020、2021年1、2年初份稀释使用量在此之后上升到1300-1400万吨的水平，年初皆稀释使用量在此之后缩减到650-700万吨，周度稀释使用量在185-200万吨有数。从豆大川的表观消费来看，1、2年初份，2009年以前是850-900万吨的消费使用量，2020、2021年则分别为1050、1150万吨。

由此可知：玉米外销运输成本

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由此可知：玉米稀释收益

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与2020、2021年1、2年初份远比，外销玉米运输成本急遽提高，2020年1年初底美湾玉米CNF定价为412美元/吨，秘鲁玉米CNF定价为392美元/吨，2021年1年初底美湾玉米CNF定价为578美元/吨，秘鲁玉米CNF定价为527美元/吨，2022年1年初月初美湾玉米CNF定价为625美元/吨，秘鲁玉米CNF定价为603美元/吨。可见2022年外销玉米运输成本上升15%有数，而反之亦然法制沿河豆大川、豆油挂钩成交量比起来说，基差高企，挂钩榨利所处盈利中所，但是衍生品成交量远逊外销玉米运输成本，这使得2021年下半年以来星体稀释收益显现持续亏损的态势，油厂玉米定购也不积极。受到外销玉米到中所港远逊时等因素，2022年以来油厂开建率也比起来说较前两年稍稍上升。

由此可知：豆大川再生产

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由此可知：玉米外销使用量将近

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现在全国性豆大川再生产在32.7万吨，所处文化史值得一提的是低位，一般而言，过年前后是一年中所豆大川再生产最低的时候，沿河备货缩减，油厂再生产大多被特赦掉。从法制民营的企业餐饮使用量了解到，2022年1、2年初份法制外销玉米将近使用量在870、585万吨，其他的机构将近3年初份外销使用量或在670万吨上下。但由于全球性疫情慢慢浓缩，进出有口国船运与法制到中所港卸货间隔时间皆较以往要缩减，叠加节日效应，2年初份油厂整体而言开建率上升有限。中所期随着外销玉米到中所港的缩减，3年初份油厂开建率才有望好转。从现在的榨利和油厂定购可能会来看，2022年1、2年初份油厂合计稀释使用量或在1200-1300万吨有数。

由此可知：能繁山羊对家禽存栏的负面影响

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由此可知：家禽及仔猪价格比季度对比

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2021年底至今，全国性仔猪价格比、家禽价格比在小幅社会舆论后再度放缓，这说明整体而言加拿大市场无论如何显现供大于求的态势，加拿大市场说明比起宽裕，仔猪定购无意不爆冷。通过前期能繁山羊的数使用量大略测算举例来说估算出有从未来家禽存栏使用量。从公开信息可以看到法制能繁山羊是在7年初份显现放缓，那也就是比较简单说，家禽存栏的高峰要在2022年5年初份显现。在此之后家禽存栏显现缩减态势。这对营养成分市场需求稍稍有鉴于此。不过由于举例来说家禽价格比比起持续上升，养殖户提前出有栏屠宰无意比起来说。过年前后，全国性豆大川整体而言市场需求难有大的缩减，豆大川表观消费也将难以延用前两年的高上升，或将维持在900-1000万吨的市场需求水平。由此可见，按照1、2年初外销玉米使用量与1、2年初稀释使用量大体相当，但是一旦到中所港远逊在短期内，就所需中所水路玉米说明，这些玉米也就刚刚满足豆大川的市场需求，豆大川再生产在2年初在此之后难有比起来说缩减。

从基差来看，尽管全国性基差在此之后从去年的高点稍稍放缓，但是现在无论如何所处比起都将，在豆大川再生产合理修复前，豆大川基差都将运行难以变动。从豆大川的期限结构来看，2205到期在此之后，星体显现多达爆冷远弱的季度，而2205到期之后，加拿大市场确实多自在纳什早就顺利完成中所。

总的来看，全国性豆大川2年初前再生产持续上升的态势难有改观，外销玉米到中所港使用量仍从未合理缩减，油厂开建难有急遽缩减，豆大川当年初供需所处整体而言偏紧的态势中所，在叠加美豆走爆冷运输成本驱动，豆大川价格比2年初仍将依然偏爆冷格局。

由此可知：豆大川基差季度

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由此可知：豆大川期限季度

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第三部分 结论及可用建议

酶大川不足之处，的国际不足之处，举例来说美豆加拿大市场高度集中所在圭亚那下雨上，美豆自身负面影响在弱化。前期圭亚那旱灾致使的失收波幅在此之后被加拿大市场所降解，现在加拿大市场对于圭亚那的关注焦点主要高度集中所在秘鲁东部及巴西邻近地区旱灾能否缓解、秘鲁主农产品谷物施工进度及母公司使用量，这将直接负面影响全球性玉米说明的可能会。从下雨预报来看，2年初份整体而言局部邻近地区使用量无论如何过剩，下雨溢价仍存在，产使用量仍有减至显然。可见下雨炒作仍在浓缩中所，CBOT玉米仍有高点。全国性豆大川2年初再生产持续上升的态势难有改观，外销玉米到中所港使用量仍从未合理缩减，油厂开建难有急遽缩减，豆大川当年初供需所处整体而言偏紧的态势中所，在叠加美豆走爆冷运输成本驱动，豆大川价格比2年初仍将依然偏爆冷格局中所。可用上以相应转售都是以。

国信衍生品 曹彦辉

（写稿:赵鹏）。

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