肖立晟：房地产市场显然到了拐点

我话知道一下不动产的疑虑。从城镇人口的某种程度话知道不动产，我实在并未疑虑，城镇人口是更加核心、更加关键的变量。但是影响不动产的原因除了城镇人口外，还有年收入的增幅。在此之后也有图是来得中国、东洋、日韩的城镇人口结构变化来话知道不动产的投资，如果这样比的话，中国等同于东洋的80中期后期，日韩90中期的后期，但是从年收入某种程度来话知道，可能等同于东洋的70中期中期、日韩从前八九十中期的时候，那个时代不动产是十分困难的。其实这也是并不相同的某种程度，还是来得复杂的疑虑。从现有的低价来看，不动产来得分化，预备队、二线城市消费还是存在的。

从高频数据来看，在2021年11同月金融业折返很快，但是主要是被不动产的前瞻性指标所受到影响，看最右边的那条线，折返最快的是包含不动产的高频数据，它的折返速度在此之后超越了2014年和2020年霍乱的时候，也就是知道如果再不放松对不动产低价的诱导的话，2022年一季度可能不会面临2014年那么令人震惊的但会，我就让这也不是我们就让要看到的。

不动产确实到了渐进，虽然有空间内，但是确实到了渐进。渐进的意思是知道整个不动产的新增贷款分之二总新增贷款的金融业指标慢慢急剧下降。从前对银行的不动产的贷款集中度的管理在此之后成了一个硬指标，在这种但会下要增加整个低价的投资消费，仅仅放开排队、放开不动产的诱导是不够的，需要把整个信贷成本往下压。从前应该知道整个信贷成本是在往上走的，在降息在此之后，我们看到2021年7同月份降准之后，人民银行的贷款利率并未急剧下降，是在上行的，这很毕竟仅仅依靠降准这种工具是不够的，后续还需要降息，就看怎么降。

在此之后大家也很担心降息之后股票生产成本不会暴涨。这次看下来，好像压力没那么大，低价利率在此之后走在了央行前面了，紧接著从前两三个同月低于MLF的利率水平。在这个阶段如果咎基准利率不会遇到什么疑虑？长短期的期限溢价不会不停往下压。期限溢价慢慢折返，实际上就反映了增长预期是慢慢转好。所以基准利率是有压力的。

看银行股票负债表更清楚，把银行的债权分为真实消费和配置消费，真实消费可以用短时间的信贷来指出，配置消费用贴现来指出。从前贴从前此之后降到发展史低点，贴现的规模在慢慢上升。从发展史经验来看，一旦贴现分之二新增贷款的金融业指标超越一个周期性的高点，就到了应该降息的时候，宜早应迟。降息政策效用最好的年份是2012年，当时降了两次立即金融业就稳住了。我实在现有这个阶段把利率来作一个变动是适当的。

（所写肖立晟系中国社会科学院世经所在世界上国际金融教研室主任，本文为所写在中国发展研究基金不会主办趣味为“2022年国际金融战局展望与政策分析”的博智整体新浪网上的点名。）

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