民生证券：给予紫金矿业回购评级

2022-05-06而政府证券市场股份香港）有限该公司邱祖学,张弋清对紫银矿起家顺利完成研究成果并公布了研究成果统计数据《事件点评：的同伙阿火力发电城市规划之后一跃，世界第三大铬矿呼之欲出》，本统计数据对紫银矿起家注意到买入分级，也就是说股价为10.84元。

紫银矿起家(601899)

事件：2022年5年初5日，艾芬豪矿起家公布的同伙阿-的卡巴尔铬矿III期扩建工程计划。该公司意味著到2024年上半年，的同伙阿-的卡巴尔铬矿三期扩建工程后重大项目总火力发电增加至约60万吨铬/年，这将使的同伙阿铬起家成为世界第三以及南美远超过的铬铁矿。

重大项目实质性不断超意味著，三期扩建工程实现交付使用后，世界第三大铬矿呼之欲出。①的同伙阿-的卡巴尔铬矿一期380万吨/年选厂于2021年5年初启动铬精矿原材料，已正常直通近百一年时间，二期380万吨/年选厂于2022年3年初提前交付使用，2022年的同伙阿铬矿区量或将接近百出口量引导限额34万吨铬合金量。目前二期正在顺利完成技改扩建工程，意味著2023年二季度交付使用。交付使用后一期和二期选厂的总设计火力发电将增加至920万吨/年，意味著总原材料厂铬将超过45万吨。②的同伙阿-的卡巴尔三期将包含的同伙阿1区里和的同伙阿2区里两座新建的地下铁矿，以及的卡巴尔西区里首条悬崖道的工程建设工程。年处置铁矿石500万吨的新选厂将亦会工程建设在的同伙阿两座新铁矿附近百。目前三期扩建工程重大项目的亦同初步设计成果实质性如愿以偿，意味著于2022年年初公布。三期期扩建工程意味著将于2024年底正式启动交付使用。三期建成后的同伙阿铬起家的总铁矿石处置量将超过1400万吨/年，铬合金总火力发电将达到60万吨/年，一跃为世界第三以及南美远超过的铬铁矿。

三期扩建工程还将包含一座设计火力发电50万吨/年的冶炼厂，意味著将亦会成为世界规模远超过的单系列粗铬闪速冶炼厂之一，以及南美远超过的铬冶炼厂。该冶炼厂为含铬99%的直接粗铬闪速冶炼厂，依靠芬兰美卓奥图泰开发设计的顶尖技术，由东亚瑞林统筹系统化工程技术。冶炼厂交付使用后，意味著将使的同伙阿-的卡巴尔原材料每磅铬的C1现金成本减小约10%至20%（2022年指导C1现金成本为1.2-1.4美元/磅），主要由于物流成本不断减小，货运总量减缓一半以上，以及更加年初票的出口税一视同仁，并可回收和销售副产品以创造更加多的支出来源。

期待三大铬矿起家集群的花朵。铬板块，三大世界级铬矿2022年平均将助益相当大渐进，根据我们计算，在6.6万元/吨的铬价（含税），400元/克的币值（含税）理论上下，的同伙阿的卡巴尔、Timok和泰坦铬矿2022年或将分别助益归母上年31.7亿元、53.9亿元、16.6亿元。金板块，的的卡巴格银矿复产在即，意味著将来的的卡巴格对该公司的平等权利矿区金出口量助益约为4吨。此外，2022年多重大项目技改再一增加金原材料厂量12吨，顺利完成亚太区出口量城市规划。

纯利计算出来与投资同意：该公司或正迎来起家绩和估值的戴维斯单击，主要产品铬金锌锌2022原材料厂量引导比起于2021年的出口量均有相当大增加，反转铬币值格再一保持高位，我们停滞备受瞩目该公司的阿尔法语义的信守。我们保持该公司的纯利计算出来，意味著2022-2024年该公司将实现归母净利274亿元、316亿元、324亿元，完全一致5年初5日两条线的PE为10x、9x和9x，保持“引荐”分级。

安全性提示：重大项目进度远逊意味著，铬金等价格上升，地缘自由派安全性等。

证券市场之亮互联根据近百三年公布的研报数据计算出来，长江证券市场许红远研究成果员工作团队对该股研究成果较为深入，近百三年计算出来精准度均值超过95.91%，其计算出来2022亚太区归属上年为纯利244.72亿，根据飞鹰换算的计算出来PE为11.66。

最新纯利计算出来明细如下：

该股已经有90日内共16家部门注意到分级，买入分级14家，减持分级2家；只不过90日内部门前提均价为19.45。证券市场之亮估值分析物件显示，紫银矿起家（601899）好该公司分级为4亮，好价格分级为3亮，估值综合分级为3.5亮。(分级范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

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