安信证券：给予博腾股份买入评级，目标售价111.58元

2022-01-17安信交易所股份有限一新公司冯俊曦,马帅对博腾股份进行研究课题并发布一新闻了研究课题报告《批次结构冗余且公交系统生产线成本降低，2021年炼资产时是预期快速增长》，本报告对博腾股份说明回购评估，认为其目标价位为111.58元，意味著市值为84.04元，预期上涨幅度为32.77%。

博腾股份(300363)

事件：2022年1月16日一新公司发布一新闻2021年度炼资产预告，预定2021年构建产品销售30.04亿元-31.08亿元，增加值快速增长45%-50%；构建归母炼利润5.00亿元-5.32亿元，增加值快速增长54%-64%，炼资产快速增长时是预期。

得益于批次结构冗余和公交系统生产线成本降低，2021年一新公司炼资产时是预期快速增长：2021年预定一新公司构建产品销售30.04亿元-31.08亿元，增加值快速增长45%-50%；构建归母炼利润5.00亿元-5.32亿元，增加值快速增长54%-64%。得益于炼资火力发电力和公交系统生产线成本的降低，炼资产时是预期快速增长。其中，炼资火力发电力全面性，2021Q1-Q3一新公司整体而言毛利率和炼利率分别降低2.16个去年、1.02个去年，主要得益于批次结构的冗余；公交系统生产线成本全面性，2021Q1-Q3一新公司整体而言火力发电耗电量为75%，增加值降低5个去年。

批次充足且火力发电短时间扩张，化学合成CDMO有望保持低快速增长大势：

意味著一新公司批次充足且火力发电短时间扩张，化学合成CDMO业务范围有望短时间低快速增长。其中，批次全面性，据统计至2021Q1-Q3药理学二期及以前、药理学三期、一新药申请及上市过渡阶段的服务项目数量分作213个、36个、95个，批次漏斗效应明显。此外，根据一新公司公告，2021年11月一新公司却是一新增2.17亿美元重大批次；火力发电供给全面性，一新公司国内拥有重庆百年之后、江西宜春、湖北应城三大化学合成CDMO生产线基地，整体而言火力发电扩大至2000m3，百年之后生产线基地109车间于2021年6月正式投产且火力发电耗电量逐月降低。

DNA细胞治疗和口服CDMO一新业务范围短时间快速布局：

DNA细胞治疗和口服CDMO业务范围处于“建潜能、树关注度、中洲消费市场”的快速建设期。其中，DNA细胞治疗CDMO全面性，据统计到2021Q1-Q3，DNA细胞治疗CDMO研发团队装设178人，DNA细胞治疗CDMO服务项目数量近16个，镇江博腾重一新启动设在镇江桑田半岛的DNA与细胞治疗服务平台项目二楼麻省理工学院建设；口服CDMO全面性，据统计到2021Q1-Q3，口服CDMO研发团队装设75人，服务项目数量近13个，一新公司积极推动项目交付。

投资者建议：我们预定2021-2023年一新公司分别构建炼利润5.15亿元、8.55亿元、11.44亿元，分别增加值快速增长58.7%、66.1%、33.8%；给予回购-A的投资者评估。

风险提示：批次快速增长远不如预期、化学合成批次价格下降、生命体药及口服 CDMO 进展远不如预期等。

该股最近90日内共有17家机构说明评估，回购评估15家，增持评估2家；过去90日内机构目标均价为107.05；交易所之织女星市值分析工具显示，博腾股份（300363）好一新公司评估为4织女星，好价格评估为1.5织女星，市值综合评估为3织女星。(评估范围：1 ~ 5织女星，最低5织女星)