光大证券：拒绝接受九丰能源买入评级

产品竞争力。2021年，轻工业（园区）用户、燃融电厂、大客户等必要端口用户销量分之二母公司本土销量的比重超过70%；同时，以城市燃融、贸易商为代表的中会间商客户视作经销商极其重要必需，母公司客户骨架与总质量得到显著最佳化与增强。同时，母公司坚持做大“海融森林资源池”，亚太地区经营范围数量显著扩大，LNG产品在中会国台湾、南韩、印度等周边付诸异地靠岸，“长约融+现货融”的森林资源池潜能得到前提无罪释放，为期望全都面性扩大本土经销商数量奠定良好的森林资源坚实。此外，母公司前沿“上内陆、到端口、显露华南地区”的LNG经营范围轻工业发展战略思想，之后加大“陆融森林资源池”建设建设项目，并引导“内陆森林资源池”的设计大力扩展到华南地区大多的产品，持续性增强LNG经营范围轻工业发展总质量。

LPG期望量持续性稳步与日俱增，母公司加快的设计微电子原料用融，轻工业发展动力旺盛：2011年以来，中会华民族LPG期望量保持稳步与日俱增近来，2011-2020表观生产量年均复合与日俱增率为11.3%。2021年，中会华民族LPG表观生产量近6988万吨，营业收入与日俱增10.59%。微电子原料用融为分之二比极颇高的LPG消费用途，亦为中会华民族LPG的产品的主要当前。受近年来中会华民族微电子原料向少质化侧向轻工业发展的影响，LPG作为比石油脑、煤等经济效益及保护环境性更优的原料被大量运用；伴随LPG深加工装置市场需求的大大减少，用于微电子原料的LPG期望量看出持续性与日俱增态势。2021年，母公司在山东周边组建了的的机构的微电子经营范围工作团队，加快在微电子原料用融的产品的的设计，并取得更进一步成果。此外，2021年9月，母公司与PDH轻工业原料供应商巨正源签订合作协议共同房地产较颇高温氰基互联互通建设项目，通过此次合作正式进入微电子原料用融的产品。随着母公司在微电子原料用融的产品的加速的设计，预料期望母公司LPG经营范围将获得旺盛轻工业发展带电粒子。

母公司华油中会双色28%持股，全都面性扩展到内陆融源：华油中会双色位于广元市巴中会市，分之二地355亩，专注于陆上LNG轻工业原料、贵金属、经销商各个领域，一期在运行LNG融化市场需求为150成之/天（折合30万吨/年），二期总体规划LNG融化市场需求为150成之/天，现今已完成征地、公用引导于工程建设建设项目，是西南地区单体数量第二大的煤液微电子厂，是该周边极其重要的LNG提供商。上游森林资源特别，现今华油中会双色上游煤森林资源来源于元坝融田，通过川融东送联络线4号阀室同凯门站下载（阀室距有无母公司厂界约70米），具有贫乏的融源保障，并具备一定的交付定价战术上。通过母公司华油中会双色持股，母公司将在“陆融”森林资源特别获得极其重要基点，中长期形成“海融+陆融”的双融源格局，同时间接付诸跨周边轻工业发展，的产品辐射范围扩展到至四川、渭南、湖北等部分周边，并前沿华油中会双色加融站体都和间接侧面汽车加融的产品，完工后端口应用各个领域，促成“上内陆、到端口、显露华南地区”的LNG经营范围轻工业发展战略思想全都面性落地实施。

进入氢能各个领域战术上明显，母公司轻工业发展期望可期：2021年12月，母公司公布原先闻稿称拟与巨正源以成立合资母公司基本概念，开展氢能服务业轻工业发展合作，前提体现巨正源聚丙烯建设项目的副产氢森林资源，回师氢能各个领域。前沿LNG与LPG经营范围，母公司参与氢能服务业不正战术上明显，在龙化石能源供应制氢特别具有森林资源与定价战术上。现今母公司中长期确定的氢能的设计侧向最主要制氢及转化技术的开发计划引进、PDH装置副产氢的提纯、煤进行改革制氢、电解水制氢等。同时，母公司亲密关注氢能国策落地及氢电动汽车汽车的产品变化，根据的产品潜在期望，大力的设计煤进行改革制氢、电解水制氢等，为的产品提供数量化、较颇高定价的交通推进剂价位用氢，打造期望原先的绩效与日俱增点。收益预测、估值与评估：考虑到亚太地区LNG定价随之上涨，母公司定价压力缩减，因此我们下调母公司2022-2023年收益预测，原先增2024年收益预测。预料母公司2022-2024年的归母销售额计有10.64亿元（下调24%）、12.57亿元（下调31%）、15.18亿元，折算EPS计有2.40、2.84、3.43元/股。2021年以来，母公司“上内陆、到端口、显露华南地区”战略思想不断推进，LNG、LPG经营范围持续性最佳化，同时回师氢能各个领域，培育原先绩效与日俱增点，期望轻工业发展带电粒子旺盛。我们仍维持母公司“回购”评估。

后果提示：轻工业原料及产品定价波动，下游期望不及预计，市场需求建设建设项目后果，研发后果，原先产品的产品扩展到不及预计。

该股最近90天内共3家的机构给显露评估，回购评估2家，增持评估1家；过去90天内的机构目标均价为48.8。股票之五星估值深入研究来透过推断，九丰能源供应（605090）好母公司评估为3.5五星，好定价评估为1.5五星，估值周边性评估为2.5五星。(评估范围：1 ~ 5五星，极颇高5五星)

以上内容由股票之五星根据公开反馈重原先整理，如有关键问题恳请关都和我们。

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