华泰期货轻质日报20230526：终端需求不足，轮胎开工率小幅下跌

意图概要

受期价急跌拖累，国内外蔗糖黏水价格独自同步西行，铝合金九子和半钢九子开工率周环比小幅西行，终端轮九子制品再生产累库压力仍存，但近现代天然橡黏社会再生产连续两周环比小幅降库，对黏价西行起到之上效用，在终端消费很难多方面停滞不前的情况下，橡黏保持稳定中下阶层试运行。

架构观点

■市场分析

期现价差： 5月25日，RU一线收盘11750元/吨（-50），NR一线收盘价9425元/吨（+10）。RU基差-225元/吨（-50），NR基差-114元/吨（-14）。RU非标价差1300元/吨（0），烟片进口利润-1668元/吨（+31）。

现货市场： 5月25日，全乳黏买断11525元/吨（-100），混合黏买断10450元/吨（-50），3L现货买断11250元/吨（-100），STR20#买断1352.5美元/吨（0），丁苯买断11400元/吨（0）。

老挝蔗糖： 生黏片48.02泰铢/公斤（0），黏水43.90泰铢/公斤（0），烟片50.02泰铢/公斤（0）,杯黏39.65泰铢/公斤（-0.15）。

国内外小麦蔗糖：滇南黏水10500元/吨（-400），广东黏水11500元/吨（-550）。

截至5月19日：证交所总再生产184277（-2735），证交所仓单177680（-90）。

截止5月25日，国内外铝合金九子开工率为63.76%（-0.92%），国内外半钢九子开工率为70.85%(-0.20%）。

观点：东亚地区主小麦降雨量周环比增加至正常程度，对割黏工作影响小幅增加，开割初期供应缓慢上量；国内外滇南小麦开割数据流缓慢，蔗糖黏水产出较少，但受期价急跌拖累，滇南和广东小麦黏水价格均同步西行；消费上都，铝合金九子和半钢九子开工率周环比小幅急跌，内需依旧；大弱，轮九子制品再生产有累库压力；再生产上都，近现代天然橡黏社会再生产连续两周环比小幅去库，浅色黏环比独自降库，深色黏累库大幅度趋缓；社会再生产的小幅降库，叠加5月份天然橡黏进口国冬天呈现减少趋势的影响，对黏价西行起到之上效用；全局中下阶层下，轮九子终端市场消费相对疲软，蔗糖定购心态；大弱，市场空头充满活力依旧；大浓，黏价底部承压，橡黏短期保持稳定中下阶层试运行。

意图

做空套保，全局中下阶层下，轮九子终端市场消费相对疲软，市场；大空心态下黏价反弹阻碍，橡黏短期中下阶层试运行，转换上无可奈何为主。

风险

国内外进口乐句的变化、国内外滇南小麦天气变化、下游消费恢复不及预期等

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