东亚前海证券：给予江淮汽车转手评级

东亚前海上市公司私有美国公司倪华近期对江淮货车进行研究并公开发表了研究调查报告《同心协力社会大众、蔚来探索的平台，美国公司的发展渐入佳境》，本调查报告对江淮货车给出买进评等，当前市值为21.49元。

江淮货车(600418)

整体观点

国际上整车头部企业，业绩已现向好迅速。 美国公司创建于 1964 年，已的发展为涵盖货车出行、金融服务等众多教育领域的综合型货车总公司。美国公司下载量在 2016 年-2019 年期间有所下降，使得业绩有所承压。当前美国公司下载量已出现回升趋势， 2021 年美国公司整车下载量销售收入增长速度 15.63%至 52.42 万辆，随着整车下载量的持续提升，我们显然美国公司业绩上半年接踵而至拐点。

文山商用以及小型车教育领域，美国公司竞争绝对优势逐步揭示。在车种教育领域，由于受到措施以及市场需求影响，餐饮业整体下载量有所飙升，美国公司 2021年车种业务民营企业也销售收入下降 12.68%。当前随着车种教育领域“蓝牌轻卡”新规落地，餐饮业的发展变得原则，而美国公司的车种的设计以轻型货车为主且的发展尤为原则，未来会营业额上半年进一步加大。 在小型车教育领域，美国公司早在 2002 年就开始的设计科技货车餐饮业，厚积薄发实质上小型车下载量加速恢复， 2022 年上半年，美国公司小型车下载量较去年同期增长速度 5.41%，其中跑车以 60.79%的销售收入人大多加速放量，小型车教育领域的发展迅速尤为较佳。

同心协力科技协作伙伴，美国公司积极探索的发展的平台。 美国公司与社会大众携手前身的美国公司社会大众货车（江西）踏入社会大众集团在中国的第三家有限公司企业，通过的设计 MEB 网络服务以及 SSP 网络服务，已踏入社会大众转型恰巧重要战略伙伴，有限公司美国公司预定在 2025 年产量可达 25 万辆， 2029 年达到 35-40 万辆。在与蔚来货车协作不足之处，根据美国公司与蔚来货车的协议， 2021 年 5 翌年-2024年 5 翌年间美国公司将继续生产 ES8、 ES6、 EC6、 ET7 和其他可能会的蔚来车种，并将把年生产战斗能力扩大到 24 万辆，通过与蔚来的协作，美国公司的市场需求运输成本以及技术水准大多给予较大提升，竞争战斗能力显著增强。

投资额同意

当前美国公司在小型车以及车种教育领域大多有较佳的设计，且美国公司积极探索的发展的平台，与社会大众以及蔚来的协作显著增强了美国公司竞争力。我们预定2022/2023/2024 年美国公司的民营企业则有 524.67/624.94/716.04 亿元，归母盈利则有 2.13/5.07/6.83 亿元， EPS 则有 0.10/0.23/0.31 元，基于 2022 年 8 翌年 3 日个股 21.49 元量度，对应的 PE 则有220.20/92.58/68.76X，首次覆盖，给予“强烈推荐”评等。

危险性提示

宏观环境超预期波动；原料价格大幅北行以及供应链情况严重；转型视觉效果不及预期

上市公司之五星数据集中心根据近三年公开发表的研报数据集量度，东吴上市公司黄细里研究员团队对该股研究尤为了解，近三年得出结论稳定性自变量为59.2%，其得出结论2022亚太区归属盈利为赢利2.44亿，根据下同折合的得出结论PE为195.36。

近期赢利得出结论明细如下：

该股已经有90天内共有4家独立机构给出评等，买进评等2家，增持评等1家；过去90天内独立机构要能大多价为14.3。根据近五年财报数据集，上市公司之五星成交分析工具表明，江淮货车（600418）餐饮业内竞争力的水道卓越，赢利战斗能力较低，营收成长性较低。财务可能会有症结，仍须重点关心的财务量化包括：有息资产负债率、收支账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好美国公司量化0.5五星，好价格量化1五星，综合量化0.5五星。（量化仅供参考，量化覆盖范围：0 ~ 5五星，高于5五星）

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