巴菲特的收益回顾与持仓分析：熊市战胜市场，新制度尽量跟上市场，对单一股票持仓没有限制

核心观点

沃伦·舒尔茨（Warren E. Buffett）作为亚洲地区顶尖融资大师，其融资年头出就累累。从1965年至2021年，舒尔茨旗下的哈斯莱斯哈撒韦美国公司年化比率高达20.1％，远高于标普500全部都是盈余指标的年化比率10.5％，这一沿袭半个多世纪的业绩举世瞩目。同时舒尔茨的出就不仅说明了在融资比率上，其融资理念与众多开端融资例子更有广为流传。通过对舒尔茨的盈余鲜为人知与持仓分析，可以看到：

1.从融资盈余来看，熊市获得胜利市场，牛市尽可能再加市场，是价值融资者真诚的最大限度。从1965年至2000年，哈斯莱斯按每股账面价值计算的比率只有4年跑出输MLT-，且当年比率均为正值，跑出输主要是在大牛市里。从2001年至2021年，哈斯莱斯有10年跑出输MLT-。哈斯莱斯相较于标普500指标的而政府盈余主要在2002年早先过渡到，2008年至今的盈余表现较为平凡。

2.从仓位变化来看，市场对金融市场是否需要择时有争论，舒尔茨只在极端前提有过择时。舒尔茨在历史背景上无论如何的择时决策不是很多，但在2000当年美国政府科技产业网络股泡沫后期的择时出效显著。舒尔茨曾回应对股债平衡资产的设计理论并回事，因此对股债持仓比例的调整主要依据对金融市场、债券走势的独立假定。

3.从大型企业的设计来看，舒尔茨重仓大型企业集里在潜能圈仅限于，同时也不断学习拓展潜能圈。2011年早先，舒尔茨的大型企业的设计集里于金融业与日常购物，现在过渡到信息科技产业（主要是苹果美国公司）、金融业、购物三足鼎立格局。在2008年金融业危机发生前后，舒尔茨对工业、可持续、医疗保健、可会分购物等大型企业增加融资，增强了融资人组的分散程度与抗风险潜能。随着款项生产潜能扩大，舒尔茨开始爱好公共事业领域（可持续、基建工程等）融资，但因股权比例已达合并报表的要求，未在二级市场融资里说明了。

4.从首推持仓来看，舒尔茨股权高度集里，对单一金融市场持仓无法上限，反映其自下而上精会分首推的融资理念。金融市场盈余对哈斯莱斯净资产快速增长的助益率吻合6出，而1976年以来年报披露过的重仓股不足100只，其里前10只金融市场的盈余助益占全部都是部金融市场助益的吻合8出，头部集里现像非常明显。风险若有：世界银行少预期、海外市场大幅波动、历史背景经验不代表预见、非典型肺炎渗入可能制约社会发展等。

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