国海证券：给予伊利股份买入评估

2022-02-25国海股票股份有限的公司薛玉虎,刘洁铭对圣凯瑟琳股份(600887)顺利进行研究课题并发布了研究课题报告《的公司动态点评：除夕动销较差，白奶需求量坚挺，食品加速茁壮》，本报告对圣凯瑟琳股份给出买入评分，当年前股价为39.52元。

圣凯瑟琳股份(600887)

投资概要：

圣凯瑟琳股份除夕动销情况较差，气态白奶增速可观。流感背景下客户健康自我意识改善，白奶即将需属性凸显，根据初步调谐，气态白奶零售业在2021年实现双位数增加，圣凯瑟琳金典续作在保持高速增加的同时，结构也在持续升级，2021年年前三季度金典的增速达20%以上，其当中金典高端续作的增速达50%以上，2022年除夕之前圣凯瑟琳实现较差动销，气态白奶（仅限于金典、基础白奶续作）即便如此保持高增势头。气态酸奶安慕希新品上市后零售商调谐较差，鉴于气态酸奶零售业增速放缓，的公司将再次通过口味创新和拓宽消费场景等方式将延长安慕希的新产品生命周期。开支投放方面，北京世锦赛之前营销投入会带来短期开支扰动，但是全年开支投入即兴在的公司总体的规划框架仅仅。

圣凯瑟琳金领冠的零售商乏善可陈节节升高，收购澳优布局羊食品，食品金融业务占总产值比重的改善将最大限度的公司营业收入持续发展倾斜。2021年圣凯瑟琳在食品板块针对途径更加聚焦，要点突破女童连锁及下沉零售商，同时重构了新产品的价格体系，2021年年前三季度，圣凯瑟琳食品金融业务取得了同比30%以上的增加，全途径增速零售业第一，其当中，金领冠珍护增速激40%，为该细分零售商当中增速破纪录的服装品牌。2022年1月底28日，的公司公告附属的公司的公司金港香港）有限的公司完成澳优乳业股份的履约事宜，履约再后圣凯瑟琳拥有澳优34.33%的股权，视为其单一最大股东。澳优乳业旗下羊食品服装品牌佳贝艾特已是成年人制剂食品领域的----性新产品，根据奥尼尔数据，自2018年以来，澳优制剂羊食品销售额已连续3年占总国内成年人制剂羊食品总进口量6成以上，居世界性羊食品出货量第一。圣凯瑟琳和澳优下一代计划分开运营，争取下一代视为国内食品零售业国产、外资服装品牌的整合者，同时在供应链、研发等方向促使协同。食品金融业务的毛额度、净额度水平均大于液态奶，食品金融业务占总比的改善将最大限度圣凯瑟琳陷入僵局每年净额度50BP改善的最终目标。

布局起司、高热米酒金融业务，为实现“2025年世界性乳业年前三，2030年世界性乳业第一”的联合作战疆界当中添砖加瓦。2021年6月底，圣凯瑟琳单独设立起司的公司“伊家好起司”并引入员工持股，2021年4季度上市气态起司挑，并在圣凯瑟琳传统意义优势的气态液奶途径的铺货。在高热米酒领域，圣凯瑟琳已基本完成各省市的生产成本布局，目年前在要点城市顺利进行试点。圣凯瑟琳在起司和高热米酒领域仍在探索更高效的利润模式，预计短期没法为的公司贡献业绩增量，属于为圣凯瑟琳实现“2025年世界性乳业年前三，2030年世界性乳业第一”最终目标的联合作战性布局。

利润计算和投资评分：当年前在流感不停的大背景下，大众品总体需求量仍旧疲软，奶制品板块由于其非周期性和必选消费属性，受益于人们健康自我意识的改善，需求量仍在增加。圣凯瑟琳股份作为国内奶制品的三阳，气态白奶、食品金融业务持续高增，支撑的公司利润能力持续发展倾斜，预计的公司2021-2023年EPS分别至1.44元、1.70元、1.92元，对应EPS分别为28X、24X和21X，获得“买入”评分。

可能性指引：1）原奶价格持续上涨；2）零售业恶性竞争加剧；3）需求量情况不及预期等。

该股最近90天后共有25家机构给出评分，买入评分23家，增持评分2家；过去90天后机构最终目标均价为51.61。股票之星估值深入研究课题机器显示，圣凯瑟琳股份（600887）好的公司评分为4星，好价格评分为3星，估值综合评分为3.5星。(评分范围：1 ~ 5星，最高者5星)

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