华泰衍生品PTA日报20230505：上游成本回落，TA跟随下跌

手段参考资料

敦促从容。芳香烃上游层面，美润滑油聚合价差太大回落，润滑油对芳香烃的支撑情绪太大减弱，而 PX 自身南亚检修建成高位 4 年初月底供应最不稳时期已过，但 5 年初南亚意味著仍是小幅去库，预计 PX 加工费低位振动；中下游塑胶建成在下单偏弱或多或少下逐步降负， TA进到近十年累库周期，需要额外亏损减半再平衡， TA 加工费看回退。而在此之前 TA 期货贴水较深，已突显此意味著，敦促从容。

核心观点

■ 消费者市场分析

TA 层面，基差 565 元/吨（+10），基差依循低位振动； 加工费 630 元/吨（+27），TA 加工费维持低位。 存量装置层面， 亚东 75 万吨和英力士 125 万吨装置从未重启，嘉通二期 250 万吨装置低负荷运营， PTA 建成率阶段性很低。导入所需量层面，桐昆250 万吨/年新装置 4 年初底 5 年初初逐步出料，另外亦关切恒力惠州另一条 250 万吨于 5年初月底的投产进度，导入所需量压力仍大。终端下单偏弱，中下游塑胶工厂开始减半，塑胶建成意味著回落在 85%或多或少下， 5 年初 TA 持续累库，需要 TA 加工费压缩额外亏损减半再平衡。

PX 层面，加工费 477 美元/吨（-6）， PX 加工费偏强运营。 存量装置检修层面，海外4 年初检修峰值已过， 5 年初整体南亚产能有一定上升，意味著南亚 PX 平衡表 5 年初仍是小幅去库， 6 年初重新进到累库结点。导入所需量层面，据悉惠州 150 万吨/年 5 年初份有投产计划。 前期现金的美润滑油旺季对芳香烃利多的逻辑上开始注意到转变，宾夕法尼亚州润滑油聚合价差开始注意到回落而消费者市场担心美润滑油所需回落，但宾夕法尼亚州润滑油辛烷值价差仍很低，突显宾夕法尼亚州夏季润滑油等级对芳香烃的缺失所需仍存，因此短期对 PX 加工费认为若无过分乐观，保持区段振动认为。

手段

敦促从容。芳香烃上游层面，美润滑油聚合价差太大回落，润滑油对芳香烃的支撑情绪太大减弱，而 PX 自身南亚检修建成高位 4 年初月底供应最不稳时期已过，但 5 年初南亚意味著仍是小幅去库，预计 PX 加工费低位振动；中下游塑胶建成在下单偏弱或多或少下逐步降负， TA进到近十年累库周期，需要额外亏损减半再平衡， TA 加工费看回退。而在此之前 TA 期货贴水较深，已突显此意味著，敦促从容。

■ 几率

原油价格大幅波动，美润滑油消费者回落，中下游塑胶减半以往。

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