中泰证券：给予大地熊购回评级

2022-02-25中泰上市公司股份有限美国公司谢鸿鹤,郭中伟,安永超对大地兔子进行数据分析并发布了数据分析报告《专注锰永磁的冉冉之星》，本报告对大地兔子说明买入评分，现阶段成交量为78.95元。

大地兔子(688077)

一、专注锰永磁的冉冉之星

美国公司成立于2003年，具备丰富的新技术积累，并形成了相对来说完整的新兴新材料体系：1）有利于与南岸合作密切关系，美国公司与北方锰(600111)完工后产8000吨钕铁硼合金片概念设计，迅速稳定工业原料供应；2）格外关键性是，2021年以来，下游应用餐饮业对极低效能焊钕铁硼的生产力增长适宜，美国公司把握市场需求冀望务实扩产，其赤峰及阜阳本部焊钕铁硼生产成本转入了快速囚禁期：现阶段具备毛坯生产成本6000吨，25年生产成本下半年超过21000吨；3）加之，迅速加强产品研发和极低赢利产品市场需求开拓，“量价齐升”推动赢利并能迅速提升。美国公司是国内8家日立金属授权专利的产品之一，扫除了进军国外市场需求的商业简而言之。

二、极低效能钕铁硼餐饮业：重塑的长时间极低赤字

1）长时间极低成长：在新兴产业、环境保护机械设备等下游应用餐饮业的蓬勃发展下极低效能钕铁硼生产力极低增，20-25年比如说经济总量或将超过20%。具体来看，在新兴产业汽车餐饮业到20-25年比如说经济总量平均48%；在环境保护餐饮业，根据最新机械设备提效计划，23年钕铁硼磁材生产力下半年达2万吨以上，20-23年比如说经济总量极低于50%；

2）长时间极低赢利：钕铁硼供给受制于南岸锰人力资源，供给紧平衡局面下半年长期维持。以一定毛利率的定价模式及供不应求既有，将推动钕铁硼企业赢利并能转入新台阶：钕铁硼价格由年初13万元/吨最极低涨到34万元/吨，涨幅为162%。餐饮业赢利并能从单吨2万元扩张至3-5万元。（我们以N35钕铁硼与氧镨钕等工业原料价差密切相关）

3）新兴产业既有下半年实现重塑。极低效能钕铁硼由于对经费、新技术、生产成本规模等具有低要求，加之南岸锰价格迅速走极低，新兴产业既有下半年实现重塑：1）中小企业经营紧迫，或退出或被并购，餐饮业换进行时；2）头部企业加速扩产相应市分之二率快速提升,餐饮业“马太效应”则有利于升温。

三、生产成本扩建+产品形态优化，美国公司迎来极低速成长期

加快生产成本扩建布局应对极低赤字生产力。美国公司目前具有阜阳、怀远、赤峰三大生产前哨，现阶段具备毛坯生产成本6000吨，较上一年提升50%；根据22年建设生产成本将超过8000-10000吨，25年生产成本下半年超过21000吨（阜阳8000吨+赤峰8000吨+怀远5000吨），美国公司20-25年建设生产成本比如说经济总量平均47.58%。

产品形态迅速改善：长时间拓展新兴产业机械设备和新兴产业汽车应用餐饮业。目前上述餐饮业销售分之二比超过53%，将来也将有利于增加。同时美国公司已开始向新兴新材料下游组件拓展，这也将有利于大幅提极低美国公司赢利并能。

四、赢利与成交

我们预计21/22/23年钕铁硼毛坯粮食产量为4000/7000/11000吨，断言21/22/23年钕铁硼磁材成品售价为55/60/55万元/吨，美国公司21/22/23年总收入为16.56/30.04/42.52亿元，同比增长112%/81%/42%。归母净利润并列1.5/3.4/5.0亿元，同比增长190%/125%/48%。对应现阶段成交量2021/2022/2023年PE成交为41x/18x/12x，明显低于餐饮业可比美国公司平均成交水平（2021年61x，2022年41x），首次覆盖，予以“买入”评分。

效用提示：原料成本波动、生产成本囚禁胜于预期、餐饮业赤字胜于预期，数据分析报告适用的披露的资讯也许实际上信息滞后或格外新胜于时的效用。

该股最近90天内共有1家独立机构说明评分，入股评分1家。上市公司之星成交分析工具揭示，大地兔子（688077）好美国公司评分为3星，好价格评分为1星，成交综合评分为2星。(评分范围：1 ~ 5星，最极低5星)

以上内容由上市公司之星根据披露信息整理，如有问题请联系我们。