国盛证券：给予台州自然买入评级

2021-12-27国盛金融管理机构独资企业的公司哑兴海,杨莹,侯正午对湖州人为透过研究并面世了研究调查结果《掘金场内分作科技领域，功到人为成》，本调查结果对湖州人为得出买断标准普尔，这两项股价为70.45元。

湖州人为(605080)

的公司是休闲活动分作科技领域腿部供应商。 1）的公司主要从事充气床把手、场内箱包、头枕坐把手的研发及采购，其中充气床把手都以要核心品类、销售占有比 70%左右。 2）目前，的公司已与下游迪卡侬、 SEA TO SUMMIT、 REI 等世界 200 多个系列新产品商创建了长期稳定的合作开发联系。 3） 过往营收急剧上涨。 2020 年的公司营业税收为 5.8 亿元，数 3 年 CAGR 为 7%；营收为 1.6 亿元， 数 3 年 CAGR 较高平均达 40%。 4）本土非典反转转子休闲活动景气上行，下游消费转子上游下单， 2021 年前三季度的公司税收/营收分别上涨 47%/43%至 6.6/1.8 亿元，该公司上涨急剧。

服务业： 西方地区发展成熟，非典提振服务业景气。 1） 世界的新产品稳健上涨，原定将来CAGR 在 7%左右。 2） 西方等发平均达国家地区休闲活动普及度较高， 2017 年英国商品在休闲活动武器装备及用品上的支出为 1845 亿美元（略高于费时较高平均达 567.3 美元）。3）新冠非典常态化转子人群场内活动意愿， 消费习惯改变一般来讲场内用品服务业发展。4）的公司是分作科技领域腿部供应商之一， 竞争对手大部分于亚洲地区、欧洲等地。

采购故又称：产业链布局完整，利润厚、效率较高、有壁垒。 1） 的新产品消费停滞蚕食， 2020 年充气床把手的新产品消费平均达 400 万件，主要布局国内外， 导入东南亚布局。 2） 覆盖上下游关键工艺， 过长采购链条造成优渥的利润密闭， 2020 年毛利率/炼利率分别较高平均达40.7%/27.4%，显著较高于同业。 3） ODM 模式都以， 研发能力强劲， 2020 年 ODM模式占有比平均达 77%，停滞针对下游消费开发新新产品。 4） 多品类采购效率较高，看重数据处理、智能化， 计划外资 6.6 亿元于国内外建设及改造数据处理基地。

消费故又称：下游消费旺盛，合作开发优质客户。 1） 非典有鉴于场内潮流兴起，下游西方消费旺盛， 带动上游的公司下单。 2020 年英国透过场内活动人数占有非常+2.3PCTs 至53.0%， 而的公司 60%以上新产品产自欧洲及亚洲地区。 2） 客户资源优渥。 ①合作开发系列新产品极难， 客户超 200 个， 基本上囊括世界知名场内系列新产品商，便于该公司扩大。 2） 全面性合作开发腿部系列新产品， 2020 年第 1 大客户迪卡侬占有比 33%/前 5 大客户占有比 47%。

税务故又称： 业绩质量优异，营收上涨急剧。 1） 税收都未稳定上涨，将来 3 年 CAGR原定 30%+。 量价拆分来看： ①价：新产品结构优化都未带动单价之前提升（ 将来3 年 CAGR 原定 14%）， ②量：服务业景气、下单消费、的新产品消费蚕食都未拉动销售额上涨（ 2020 年为 698w 件， 将来 3 年 CAGR 原定 18%）。 2） 业绩质量优异， 费用管控优秀，原定将来毛利率仍保持一致数 40%。 3） 营收过去稳定上涨， 2020 年炼利率较高平均达 27%，将来都未保持一致较较高技术水平。

外资建议。 的公司是场内用品分作科技领域腿部供应商，产业链强劲势、客户资源优渥，我们原定将来营收都未急剧上涨。我们计算 2021-2023 年的公司归母营业额分别2.3/2.9/3.6 亿元， CAGR 平均 32%，这两项股价对应 2022 年 PE 为 25 倍，这两项股价73 亿，前提股价 90 亿。首次覆盖，得不到“买断”标准普尔。

安全性提示： 新冠非典反转造成的安全性；原材料价格反转安全性；的新产品消费蚕食不及预期安全性；大客户下单反转安全性；比价反转安全性。

该股最数90星星期总共10家管理机构得出标准普尔，买断标准普尔9家，增持标准普尔1家；过去90星星期管理机构前提均价为82.6；金融管理机构之星星股价分析工具显示，湖州人为（605080）好的公司标准普尔为4星星，好价格标准普尔为1星星，股价综合标准普尔为2.5星星。(标准普尔范围：1 ~ 5星星，最较高5星星)