浙商证券：维持思摩尔国际(06969)“买入”评级 新技术利于促使大客户绑定、新客户开拓

浙商证券发表研究报告称，保持雅托马斯国际(06969)“买进”标准普尔，并不认为其2022年亮点颇丰，未来将会延续快速茁壮，预计2021-23年实现收入139.59/176.83/224.49亿元;归母净利54.77/70.3/90.6亿元，对应PE为33.36X/25.51X/19.8X，举例来说极富性价比。

浙商证券主要观点如下：

FEELMAir全新的高效率迭代，多维性能提高

2019年4翌年15日FEELMInside于伦敦发表，是FEELM首个金箔钢制高效率的产品，广泛应用颇受欢迎主流的产品如VuseAlto、NJOY、RELX、HEXA、Alfapod、Haka、VAPO等，奠定全球影响力;2022年1翌年18日，FEELM日后一次于伦敦发表全新的数代的大薄电子填充的产品FEEELMAir，可携带新的数代仿生薄膜金箔钢制，总重量从80μm减至2μm，金箔孔洞总重量从4.5mm减至3.5mm，的大薄机身提高其他用户体会，此外在加倍害、快充、交互上Air高效率亦有提高。同时，FEELM换装的产品标识，提出全新的Slogan“大大的感官体会”，基本聚焦其他用户体会、提高其他用户满意度。本次Air高效率发表显出一些公司研发实力，希望后续持续迭代新的高效率&新的方向、持续引领填充层面的产品。

Air高效率三大国际化的、七大跃升，与理应差距日后压倒

FEELMAir于材料、手工、结构设计作出国际化的，实现七大跃升：1)加倍害性弱化80%，庞克加倍害性提高78.6%、醛酮类加倍害性提高80.7%;2)故名感氢化度率提高33%，可携带梯级温场支配系统、Flor-Lock锁鲜专利;3)防漏滴性能提高237%，可携带Puzzle迷宫二代防漏滴高效率平台;4)的大高能效比1.3mg/W，能效尤其上数代提高13%;5)全新的多处波模式：可携带全球最小离散马达，的大长寿命可达1.5亿次受压、的大低能耗仅等同于抽吸2故名;6)快充：服务业首个的大级能源管理系统，充电10分钟畅享8小时，充电平仅速度提高100%、电池寿命提高30%、能量密度提高20%;7)首次可携带MEMS传感高效率，灵巧支配。从高效率性能提高角度来看，Air补救了举例来说填充的产品的基本痛点、充分运用优质感官体会，领先服务业、壁垒想得到稳固。

新的高效率利于加深大客户可选、新的客户振兴，商品价格未来将会抬升

新的高效率较上数代高效率在的大薄、加倍害、快充、防漏滴、弱化故名味、多处波模式&灵巧支配仅有大幅提高，现有大客户如Vuse、RELX等在推新的品时将优先选用。同时由于新的高效率加倍害性+80%、在PMTA审核中预计更占优，对拟提交PMTA的的产品或的产品具备说服力，未来将会助力一些公司振兴新的客户。此外，新的高效率更强的性能以及更难攻克的手工也将带来更高的附加值，看淡一些公司商品价格进一步上行。

海外新的高效率迭代、国内业务稳健，持续看淡高效率护城河下的茁壮性

雅托马斯FEELMAir新的高效率的迭代全面提高使用体会和性能，未来将会弱化一些公司与客户和生产者之间的粘性、稳固的产品力。国外市场稳健茁壮，英美烟草等22年制定较高持续增长能够、可携带新的高效率未来将会实现自身世界市场进一步提高(21年在美约31%);国内短期政府有限，但规范化管理下一些公司作为供应链龙头世界市场未来将会实质提高;此外一些公司一次性金箔钢制的产品21年12翌年发表、迄今与仅客户开始合作推向市场，未来将会贡献22年增量。

风险提示：政府影响加剧、客户扩展不及预想、新的高效率推广不及预想、服务业市场竞争加剧。

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