民生股票：给予山煤国际买入评级

2022-01-21城乡证券股份有限该公司程普,李航对山煤国际进行分析并发布了分析分析报告《山煤国际业绩预增核定新浪：盈利灵活性更好显露出来，业绩大超短期内》，本分析报告对山煤国际说明买断估价，当前股价为9.92元。

山煤国际(600546)

事件：2022年1月初20日，该公司公布2021年大奖业绩预增核定，该公司预料2021年大奖构建所属上市该公司股东的财年为45.00亿元至50.00亿元，与上年同期(上溯更改后)相比，将增加36.73亿元至41.73亿元，上年(上溯更改后)放缓444.14%至504.59%。

该公司业绩大超低价短期内。据核定，该公司2021年构建所属上市该公司股东的利润45~50亿元，远超过Wind完全一致短期内的27.67亿元。根据核定计算，该公司2021年四季度构建所属新该公司股东的财年27.46~32.46亿元，环比放缓202.42%~257.49%。该公司业绩大幅下跌的主要原因在于：1）矿区行业景气度不断向好，矿区低价定价持续下跌。Wind统计数据辨识，大同Q6000动力煤2021年均价为876元/吨，上年放缓98%，2021年四季度均价为1171元/吨，环比三季度下跌21%。2）该公司分阶段精益既有管理，科学管控成本，适度释放先进市场需求保障能源供给，股票数量级想得到较稍微最优既有。

卖出种系统使得业绩灵活性更好释放。虽然该公司2021年四季度之外产量承担保供任务，但该公司定价灵活性仍更好释放。据该公司在上证e互动平台交流辨识，“该公司卖出部门在统筹考虑不同产品的煤质特性、股票价格变既有、同行调价、顾客需求等变量的情况下，规章有自产煤产品定价前提，在每月初月初份根据最新的中组部统计数据进行计算定价基数，根据不同类型顾客确定再次定价”。该公司定价前提灵活，对低价的松散，故更好享受到煤价下跌扣除。

严控国际贸易效用，毛利率有望提升。据核定，2021年前三季度该公司构建商品煤销量5242.28万吨，上年上升36.27%；采购商品煤2937.85万吨，上年上升1.39%，因此预料该公司矿区销量的下跌主要来自国际贸易煤量的下跌，由于国际贸易煤毛利率高，该公司国际贸易量的上升一方面有效地国际贸易效用的上升，另一方面不够有效地提升该公司矿区的业务毛利率。

注资建言：预料2021-2023年该公司归母单是为48.02亿元、60.52亿元、64.43亿元，折合EPS分别为2.42/3.05/3.25元/股，并不相同2022年1月初20日行情的PE分别为4倍、3倍、3倍，行业中所市值高。首次其余之外，获得“提拔”估价。

效用定时：矿区定价大幅上升，新能源工程建设新建进展稍逊短期内。

该股最近90天后分别为3家行政部门说明估价，买断估价3家；过去90天后行政部门目标均价为13.09；证券之星辰市值归纳工具辨识，山煤国际（600546）好该公司估价为2.5星辰，好定价估价为3星辰，市值综合估价为2.5星辰。(估价范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)