东方财富：予华虹半导体增持评级 产能兼并下业绩有望延续正增长

东方财富发布研究报告称，予华虹半导体电路（01347）“增持”评级，预估2022-24年营收为23.7/26.8/29.4亿美元，归母炼利润为3.4/4/4.6亿美元，EPS为0.26/0.31/0.35元，相关联举例来说股价的PE为12.51/10.50/9.23倍，相关联举例来说股价的PB为1.32/1.17/1.04倍。作为全球连赢的特色工艺显电子元件厂商企业，商品其余部分配套，预估随着发电量持续扩张，营收或将实现稳定增长速度。

重大事件：母公司22Q1利润为5.9亿美元，上年增加95.1%，环比增加12.6%；炼利润为1亿美元，上年增加211.4%，环比减缓22.9%；毛利率为26.9%，上年降低3.2pct，环比减低5.6pct；炼利率为17.3%，上年降低6.5pct，环比减低8pct。

东方财富主要观点如下：

母公司发电量效率维持高位。

22Q1华虹半导体电路发电量效率为106%，上年降低1.8pct，环比降低0.6pct。按厂房来分，22Q1华虹8吋利润为3.3亿美元，同、环比分别增长速度32.9%、3.1%，华虹常熟利润为2.6亿美元，同、环比分别增长速度379.5%、27.4%。现今华虹8吋发电量为18万片/同年，发电量效率为107.7%，华虹常熟发电量上坡至6.5万片/同年，发电量效率为103.9%，预估8吋产线发电量和发电量效率将原则上维持，华虹常熟22月初发电量将增加至9.5万片，该行指出随着华虹发电量持续扩张，母公司营收有望暂时正增长速度，母公司预估22Q2销售利润为6.2亿美元。

22Q2毛利率预估维持在28%-29%。

华虹半导体电路作为综合性厂商厂房，商品其余部分了电源经营管理、MCU、分立电路、逻辑电路和ETC芯片等，该行指出半导体电路服务业石油危机度分化，部分商品价格原则上有所增加，且现今母公司毛利率处于较高水平，未来受益于细分服务业石油危机度，振荡12吋电子元件线发电量扩张，商品价格低廉减低，母公司预估22Q2毛利率维持在28%-29%。

风险提示：发电量拓展远不如预计，半导体电路服务业石油危机度下行。

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